【金融市場】解讀三大法人—外資

三大法人對於台灣股市的影響力甚大,普遍地來說就是就是參與金融市場最積極的金融機構投資人(Financial Institution Investor),三大法人有外資、投信與自營商,除了三大法人之外,還有另一隻看不見的手—政府基金,這個在後續的文章會再介紹,這三個大型法人機構的交易行為相當不同,希望這系列文章能夠帶來一些不同的內部觀點,而不只是在籌碼資料上品頭論足。

【金融市場】解讀三大法人—外資

【金融市場】解讀三大法人—投信

【金融市場】解讀三大法人—自營商


外資

外資對於台灣股票市場的影響力非常驚人,但裡面其實包含了相當多不同的投資人屬性,像台灣有分為投信、自營商與扣除法人的個人投資者,但在外資這塊是全部都放在同一個族群,裡面可能有主權基金、大型投資銀行、資產管理機構、避險基金、散戶與假外資,所以當你仔細去看外資對於某檔股票的買賣超時,就會發現A外資賣與B外資買的狀況。

主權基金

主權基金就是外國政府所成立的基金,主要作為長期投資並賺取收益的機構,資金量相當驚人,在台灣活耀的主權基金有新加坡淡馬錫基金、阿拉伯基金與北歐國家政府基金,這些基金長期鎖定一些體質與技術處於市場領先的機構,並持有相當大的持股比例進行長期投資,像是台積電(2330)或日月光投控(3711)等公司的外資持股比例都超過70%,搞得好像不是台灣的公司一樣,股東結構幾乎都是外資,詳細明細大家可以自行去找大股東名單與持股。

投資銀行

就是我們常在華爾街電影中常聽到的機構,像是JP Morgan、Goldman Sachs、Morgan Stanley、Citi、Deutsche Bank、BNP、Social Generale、Numura等公司,裡面的業務一樣有向【金融市場】解讀三大法人—自營商 文章內提到的各種自營交易部位,更有相當大的交易量來自經紀業務(Brokerage),就類似台灣的複委託業務。

避險基金

外資避險基金的勢力相當大,交易算是相當活耀,主要以套利交易為主,且跨足相當多的商品種類,像是有一組外資避險基金公司就專門進行ETF的折溢價套利,所以常常會在報紙上看到外資大買富邦VIX(00677U),很多人就會想到是外資要賭大波動,其實外資就是買入散戶賣出折價的ETF,也是跟【金融市場】解讀三大法人—自營商 這篇文章中的ETF造市商一樣的行為。

另外一種外資策略為跨資產間的套利交易(Arbitrage),像是台指期貨逆價差很大時,外資就可以利用賣出一籃子約當台股權重的股票,並買入台指期進行價差交易,此舉動會讓台指期與現股的逆價差進行收斂,而外資此舉是進行一種Delta Neutral的標的資產轉換策略,風險相當低。

台指期中的外資也是相當兇悍,除了高頻交易的速度非常快,常常宰殺國內的高頻造市商外,也常利用期貨選擇權結算時,利用股票市場的權值股當作工具,將指數帶到他希望的價位,獲利來源在衍生性商品市場,而股票市場只是一個工具。

資產管理機構

最大宗為被動型的基金,像是追蹤MSCI或FTSE系列的基金資產規模相當大,他們必須按照指數公司提供的資產配置比例去進行投資,在指數調整日時進行成分股比例調整,其中就會有不少的比例會配置於台灣,但主要還是配置於半導體公司,在每次國際指數權重調整日時,就可以看到這些海外被動型基金的動作有多大,台股尾盤常常可以看到上百億的成交量,這些基金屬於長期投資持有的投資策略。

炒匯外資

台灣為一個大量仰賴出口且長期順差的國家,貨幣自然容易升值,因為出口商賺到美元後,持續賣出美元買入台幣,將導致台幣將會有長期的買盤在推升,如果匯率持續升值將會減損出口商的價格競爭力,這時候台灣的中央銀行就會跳出來在市場上購買美元,降低台幣的快速升值,但有時除了出口商拋匯外,國際的熱錢會到處流竄,使得台幣買盤相當強勁,進而推升台幣匯率,這時候中央銀行就會很中二的說,如果近來不進行投資就滾蛋吧!

這些熱錢為了要吵台幣匯率,只好近來台灣「佯裝投資」,搶進各種類貨幣型資產,或是風險低的投資,近兩年更有使用反向ETF進行資金的停泊,台灣有世界最大的反向ETF—元大台灣50反一(00632R),主要就是靠這種炒匯資金的停泊而變大,炒匯外資一手買元大台灣50反一ETF,另一隻手去買入台指期多單,成為一個避險的部位,部位不斷的堆積就可以建立相當大的台幣Delta,並且規避掉央行所說的沒有投資說法,成本就是要付給元大投信管理費,下次看到外資大買元大台灣50反一就不要以為外資在做空台股囉!

假外資

由於台灣投資人會喜歡去跟單外資的習性,所以有些不肖的掛牌公司老闆,自己去海外開立戶頭,再下單到台灣來買自己公司的股票,佯裝是外資在買入吃貨,其實目的可能是想要拉高出貨給散戶投資人,尤其是中小型的公司比較容易有這種狀況,建議大家在中小型股票看到外資買超時,也去看看賣超的分點數,如果是很多散戶賣給外資,這可能相對是健康的,如果是單一分點賣出大量的股票到市場上,而外資僅買其中一小部分,其他都被散戶接走時,就必須特別留意假外資的狀況。


結論

透過上面的分析就知道外資是一個非常複雜的機構,所以常常買賣都會讓人摸不清,如果純粹看買賣超籌碼就進行交易,是相當容易被他的操作騙到,仍不能忽視外資對於台灣股票市場的影響力,預測未來的日子台灣金融市場仍為外資所控制。


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