【金融市場】解讀三大法人—外資

三大法人對於台灣股市的影響力甚大，普遍地來說就是就是參與金融市場最積極的金融機構投資人(Financial Institution Investor)，三大法人有外資、投信與自營商，除了三大法人之外，還有另一隻看不見的手—政府基金，這個在後續的文章會再介紹，這三個大型法人機構的交易行為相當不同，希望這系列文章能夠帶來一些不同的內部觀點，而不只是在籌碼資料上品頭論足。

【金融市場】解讀三大法人—外資

【金融市場】解讀三大法人—投信

【金融市場】解讀三大法人—自營商

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外資

外資對於台灣股票市場的影響力非常驚人，但裡面其實包含了相當多不同的投資人屬性，像台灣有分為投信、自營商與扣除法人的個人投資者，但在外資這塊是全部都放在同一個族群，裡面可能有主權基金、大型投資銀行、資產管理機構、避險基金、散戶與假外資，所以當你仔細去看外資對於某檔股票的買賣超時，就會發現A外資賣與B外資買的狀況。

主權基金

主權基金就是外國政府所成立的基金，主要作為長期投資並賺取收益的機構，資金量相當驚人，在台灣活耀的主權基金有新加坡淡馬錫基金、阿拉伯基金與北歐國家政府基金，這些基金長期鎖定一些體質與技術處於市場領先的機構，並持有相當大的持股比例進行長期投資，像是台積電(2330)或日月光投控(3711)等公司的外資持股比例都超過70%，搞得好像不是台灣的公司一樣，股東結構幾乎都是外資，詳細明細大家可以自行去找大股東名單與持股。

投資銀行

就是我們常在華爾街電影中常聽到的機構，像是JP Morgan、Goldman Sachs、Morgan Stanley、Citi、Deutsche Bank、BNP、Social Generale、Numura等公司，裡面的業務一樣有向【金融市場】解讀三大法人—自營商 文章內提到的各種自營交易部位，更有相當大的交易量來自經紀業務(Brokerage)，就類似台灣的複委託業務。

避險基金

外資避險基金的勢力相當大，交易算是相當活耀，主要以套利交易為主，且跨足相當多的商品種類，像是有一組外資避險基金公司就專門進行ETF的折溢價套利，所以常常會在報紙上看到外資大買富邦VIX(00677U)，很多人就會想到是外資要賭大波動，其實外資就是買入散戶賣出折價的ETF，也是跟【金融市場】解讀三大法人—自營商 這篇文章中的ETF造市商一樣的行為。

另外一種外資策略為跨資產間的套利交易(Arbitrage)，像是台指期貨逆價差很大時，外資就可以利用賣出一籃子約當台股權重的股票，並買入台指期進行價差交易，此舉動會讓台指期與現股的逆價差進行收斂，而外資此舉是進行一種Delta Neutral的標的資產轉換策略，風險相當低。

台指期中的外資也是相當兇悍，除了高頻交易的速度非常快，常常宰殺國內的高頻造市商外，也常利用期貨選擇權結算時，利用股票市場的權值股當作工具，將指數帶到他希望的價位，獲利來源在衍生性商品市場，而股票市場只是一個工具。

資產管理機構

最大宗為被動型的基金，像是追蹤MSCI或FTSE系列的基金資產規模相當大，他們必須按照指數公司提供的資產配置比例去進行投資，在指數調整日時進行成分股比例調整，其中就會有不少的比例會配置於台灣，但主要還是配置於半導體公司，在每次國際指數權重調整日時，就可以看到這些海外被動型基金的動作有多大，台股尾盤常常可以看到上百億的成交量，這些基金屬於長期投資持有的投資策略。

炒匯外資

台灣為一個大量仰賴出口且長期順差的國家，貨幣自然容易升值，因為出口商賺到美元後，持續賣出美元買入台幣，將導致台幣將會有長期的買盤在推升，如果匯率持續升值將會減損出口商的價格競爭力，這時候台灣的中央銀行就會跳出來在市場上購買美元，降低台幣的快速升值，但有時除了出口商拋匯外，國際的熱錢會到處流竄，使得台幣買盤相當強勁，進而推升台幣匯率，這時候中央銀行就會很中二的說，如果近來不進行投資就滾蛋吧！

這些熱錢為了要吵台幣匯率，只好近來台灣「佯裝投資」，搶進各種類貨幣型資產，或是風險低的投資，近兩年更有使用反向ETF進行資金的停泊，台灣有世界最大的反向ETF—元大台灣50反一(00632R)，主要就是靠這種炒匯資金的停泊而變大，炒匯外資一手買元大台灣50反一ETF，另一隻手去買入台指期多單，成為一個避險的部位，部位不斷的堆積就可以建立相當大的台幣Delta，並且規避掉央行所說的沒有投資說法，成本就是要付給元大投信管理費，下次看到外資大買元大台灣50反一就不要以為外資在做空台股囉！

假外資

由於台灣投資人會喜歡去跟單外資的習性，所以有些不肖的掛牌公司老闆，自己去海外開立戶頭，再下單到台灣來買自己公司的股票，佯裝是外資在買入吃貨，其實目的可能是想要拉高出貨給散戶投資人，尤其是中小型的公司比較容易有這種狀況，建議大家在中小型股票看到外資買超時，也去看看賣超的分點數，如果是很多散戶賣給外資，這可能相對是健康的，如果是單一分點賣出大量的股票到市場上，而外資僅買其中一小部分，其他都被散戶接走時，就必須特別留意假外資的狀況。

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結論

透過上面的分析就知道外資是一個非常複雜的機構，所以常常買賣都會讓人摸不清，如果純粹看買賣超籌碼就進行交易，是相當容易被他的操作騙到，仍不能忽視外資對於台灣股票市場的影響力，預測未來的日子台灣金融市場仍為外資所控制。